国内风险投资信托发展向好,投资者如何选择?

时间:2020/05/17 10:20:26尤斯财富

起源于英国的风险投资信托(VCT)在助力当地中小企业的发展上功勋卓著。凭借分量十足的税收优惠,VCT吸引一众个人投资者以间接投资的方式带动新兴企业的快速成长。在中国信托行业面临监管趋紧、在管资产规模收水、房地产信托辉煌不再的局势下,漂洋过海的VCT或将成为国内信托创新举措中掷地有声的一句呐喊。科技创新和中小企业的春天,也是个人投资者突破机构投资人封锁的春天。


风险投资信托的滥觞

 

风险投资信托(Venture Capital Trust)是英国政府于1995年推出的公司型基金投资工具,其投资者主要是个人,投资目标是英国小型、成长型企业,因而投资具有一定的高风险。为了鼓励个人投资者助力本土新兴企业的发展,英国政府为VCT的个人投资者制定了有分量的税收优惠政策,而VCT信托基金公司本身则不享受税收福利。从本质上而言,VCT是一种可公开交易的封闭式私募股权基金,投资者可以直接在一级市场(VCT手中)或者二级市场(伦敦证券交易所)购买。


VCT成立之初需满足主审部门英国关税署的一系列标准,然而更值得注意的是VCT成立之后投资对象也应符合以下各项规定。首先,VCT只能投资英国非上市公司的证券,即受资公司为私营所有或者只在另类投资市场(AIM)公开交易。AIM是伦敦证券交易所的子市场,更关注中小企业的发展。其次,VCT投资的企业须保持独立而不能受其他控股超过50%的股东控制,因此VCT只能投资于公司的少数股权,这点与多数私募投资是不同的。同时,VCT投资的企业在设立子公司时必须要保证对子公司有50%以上的控股,如果子公司才是VCT资金的使用者此时控股比例要达到90%。另外,接受VCT投资的公司必须从事英国海关署规定的合格交易,即属于黑名单七大类之外即可。


成立后,VCT经理有三年的时间将至少80%的投资组合配置到合格资产。在此之前,基金经理可以在不损害可投资资产的前提下投资货币市场或债券,为投资者创造回报。


从投资领域和基金存续期两个维度来看,VCT具有以下几种形态。


1.投资领域


专注于特定投资领域的称为细分型VCT,投资不同产业和不同行业的则称为多面手VCT。主要投资在AIM进行交易公司的可称为AIM型VCT,此时风投信托可以是细分型也可以是多面手型。


2. 基金存续


按有无固定存续期可分为常春型和有限存续型两类,前者无固定存续,后者最短存续期至少为5年,此后投资者开始逐步减少持股,基金经理将资金重新分配给投资者。

 

风险投资信托的“三高”特征

 

1.高管理费


风险投资信托是由基金管理公司管理的,并且需要基金管理人有极高的专业技能,因此费用往往比更传统的投资工具高出不少。VCT管理人通常收取期初投资5%的首笔支付款,此外还要收取2%左右的年管理费。


2. 高风险


与其他风险投资一样,VCT的回报率可能非常高。然而,由于投资对象为规模小、发展程度低的中小企业,企业容易面临倒闭的风险,即便适当的多样化可以帮助降低整个投资组合的整体风险,投资者仍然容易蒙受巨大的损失。


3. 高税收优惠


在英国,推动居民投资于VCT的核心鼓励措施就是税收优惠,但所有的税收优惠只给予年满18周岁的个人投资者,而不适用于受托投资人、公司或其他投资主体。


凡在伦敦证券交易所也就是二级市场购买VCT股份的投资者,可享有两大税务优惠,一是VCT股份股息的所得税减免,二是出售股份免征资本利得税的优惠。


至于在一级市场购买VCT股票(直接从VCT购买)的投资者,除上述税收优惠之外,以每个纳税年度的最高原始投资额20万英镑为限,所得税可减免30%,减税的条件是投资者必须要持股五年。税收减免是为了减轻投资者在纳税年度的整体所得税负担以税收抵免的形式提供的,因此税收抵免的金额不能超过该纳税年度的应缴所得税总额。由于在二级市场购买的VCT份额没有这层所得税优惠,持有者经常以折价销售手中份额。

 

风险投资信托的过人之处

 

风险投资信托是受托人接受委托人的委托,将委托人的资金,按照双方的约定,以高科技产业为代表的高风险企业作为投资对象,以追求长期收益为投资目标所进行的一种直接投资方式。其特点是该信托的封闭期限较长,根据不同项目的特点,投资风险与回报有所不同,但总体上能体现高风险高收益的原则。信托的特点决定了信托机构与一般的风险投资机构(风险投资基金、风险投资公司等)相比,在经营风险投资业务上有着一定的优势。主要体现在:


1. 独立性


风险投资周期长,沉淀资本量大,风险企业的发展需要一个稳定的环境,需要可供其自由支配的资本。但在一般的风险投资活动中,风险资本可能面临投资者的债权债务纠纷而被冻结甚至撤回,风险投资机构也会迫于投资者的压力而改变投资方向及投资模式,导致投资最终失败。信托由于具有信托财产独立性的独特制度安排,使信托财产独立于委托人、受托人、受益人以及他们的债权人,能够在封闭的安全环境内不受干预地灵活运用,最大限度地实现财富的流转和增值。与一般风险投资机构的运营环境不同,信托合同订立后,在信托期限内,信托机构运作信托资产不受委托人及其债权人的干预,使风险投资活动相对独立。


2. 融资方式多样性


风险投资具有高投入性,在各个融资阶段的资金需求量非常大,单个投资者一般不具备相应的资金实力。而信托的一个重要功能就是聚集小额储蓄,形成具有一定规模的资金集合,再将汇集起来的信托资金通过贷款、投资等形式供给资金短缺者。更重要的是,资金、动产、房产、地产及知识产权、债权等财产、财产权均可作为信托财产,因而与一般风险投资机构相比,信托机构的融资渠道更为广泛,保证了风险企业有充足的后续资金;信托机构还可通过资产规划减少这些财产可能带来的风险。

 

3.增值性


风险投资作为社会专业化细分的投资品种,其高风险是客观存在的。信托机构以“受人之托,代人理财”为出发点,以受益人的最大利益为宗旨处理风险投资业务,由专业人士进行风险投资,利用规模优势进行不同的投资组合,降低了投资的风险。由于其资本实力还可取得一般投资者不易取得的大股东地位,从而拥有有效的表决权,提高了风险投资的成功率,维护了委托人的利益。风险投资信托的具体管理方式与股权投资信托基本相同。

 

积极布局,风险投资信托的中国范

 

在去通道、降杠杆、提升主动管理能力的行业大环境下,68家信托公司迎来了一年一度的收官季。其中信托行业的利润总额为727.05亿元,与2018年大致相当,不过信托行业的资产管理规模为21.6万亿元,较2018年末下降4.85%。监管态势趋严,房地产信托收紧的影响还未散去,信托公司正在创新谋变,蓄力转型。


例如,中航信托在科技创新领域已开始深入布局,截至2019年末,该公司支持国家高新技术类科技创新企业的项目存续规模约62.5亿元,覆盖领域包括高端制造、新一代信息技术、绿色新能源等新兴科技产业及细分领域。中诚信托则切入新基建发展领域,为新能源汽车产业提供金融支持。


英国现有的VCT公司中,重点投资AIM市场的公司占很大比例。AIM直接对应的是深交所的中小企业板块,在我国中小板意欲快速扩容的今天,推出有税惠的VCT公司无疑是顶级利好,必然带来风险投资业和中小板的又一个春天。



作者:田 桢
来源:F O F w e e k l y

责任编辑:qin

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